Så använder man värderingsmultiplar mest effektivt

This is a rare post in Swedish and deals with how to use same-company historical relative valuation multiples as input for investment decisions. If you don’t understand Swedish, skip to the previous post.

Om du förstår svenska rekommenderar jag att du klickar här så kan du läsa hela krönikan hos Vontobel, för här får du bara några utdrag.

Är P/S 1,2 för Hennes och Mauritz billigt?


Från Vontobel

Här är ett förslag på en process för att filtrera fram investeringsidéer som ofta kommer ge en god avkastning — men inte alltid, för sådana processer finns inte:

Utgå från en grupp företag du tror skulle kunna bli bra investeringar. Det kan vara utifrån tips från kunniga och trovärdiga personer eller analysfirmor; eller något så enkelt som de största företagen i en viss region (t.ex. OMX 30), eller ett antal företag inom en viss bransch (kanske Betting, Biotech, Banker, Livsmedel, Kläder eller Verkstad) du har anledning att tro kan generera bra avkastning.

Filtrera sedan bort de aktier som inte uppfyller dina krav. Det kan vara faktorer som lönsamhet, tillväxt, utdelning, storlek, börsomsättning och liknande. Ett av de vanligaste filtren är värdering , men värderingen behöver sättas i relation till någonting för att man ska veta om den är hög eller låg, dvs om aktien är dyr eller billig. Fortsättning följer här.


Ett problem med just vinstmultiplar är att vinstmarginalerna kan variera kraftigt över såväl konjunkturcykler som produktcykler. Då är Price/Sales ett stabilare värderingsmått. Fortsättning följer här.


Observera också att om den handlas nära lägstanivån i intervallet måste man vara lika noggrann. Visst, om inget särskilt har hänt så är aktien kanske tillfälligt billig och kan vara på väg att stiga igen, men det kan också vara så att mer insatta investerare har en anledning att sälja nu hellre än sen. Kanske väntar ökad konkurrens eller ofördelaktig lagstiftning runt hörnet. Marknaden är ofta bra på att sniffa fram sådan här information i förväg.

En filtrering på extremvärden är således bara en startpunkt för att hitta intressanta situationer, och inte minst ett sätt att minska antalet objekt att analysera på allvar. Fortsättning följer här.


Oavsett vilka bolag du äger är det en bra övning att ta reda på om de är “billiga” eller “dyra” just nu relativt sina historiska intervall. Om du då inte har en bra förklaring till varför så är det en signal för att fundera på åtgärder för att skydda portföljen, eller kanske tvärtom att öka exponeringen. Fortsättning följer här.

Sveriges sak är inte vår

Rare post in Swedish: Det här är några utkast från min senaste krönika hos Vontobel. Läs resten där om du antingen hatar makro, älskar makro eller struntar i makro.

Följer du med i makrostatistiken? Varför? Är du en av alla de som noterar när siffror på konsumentpriser, BNP och räntor publiceras, och då funderar i några minuter över vad det kan betyda för börsen? Då är du en av alla makroturister som trampar gata upp och gata ner genom halvbekanta miljöer och tar hundratals fotografier som ingen någonsin kommer titta på.

Är BNP-statistiken något du kan använda i din aktiehandel? Inte direkt, men makroturister tar ändå gärna fram kameran ur magväskan och lägger några bortkastade minuter på att få en perfekt bild som ingen bryr sig om.

Skulder och arbetsmarknad leder oss till inflation och räntor. En sak är att hög sysselsättning ger ökad risk för fallande sysselsättning och BNP, men eftersom kopplingen till börsen inte är särskilt tydlig kan kanske de flesta ignorera statistiken. Men, hög sysselsättning medför ofta stigande löner och övriga priser — konsumentprisinflation.

Det är precis sånt här som kan få en makroanalytiker att tänka efter lite extra. Det var ekonomisk kris 1991-1993, 2001-2003, 2008-2009 och det sammanföll med hög inflation. Det gick 8-10 år mellan kriserna och nu är inflationen på gång igen 8-10 år efter den senaste krisen och perioden med inflation över Riksbankens mål. De flesta BNP-prognoserna för 2018 ligger på omkring 2,5% och för 2019 på strax under 2,0%. Riktningen är rätt, men som vanligt tar prognosmakarna nog i för lite (kul ändå att Ekonomistyrningsverket tror på så lite som 1,4% BNP-tillväxt 2019).

Läs resten här (japp, jag får betalt) och kolla in alla makrobilder på sysselsättning, inflation, skulder mm

Så förbereder du dig inför kvartalsrapporterna

This post is in Swedish but try this one in English instead (Trauma induced psychopatic behavior is inheritable)


“Riktiga män tar inte back-up”

Så stod det på omslaget till kurslitteraturen i informationsteknologi på Handelshögskolan i Stockholm 1990. Den moderna varianten nästan 30 år senare verkar vara “Vinnare hedgar inte”. Det är i alla fall vad en av Teslas aktieägare sagt nyligen inför årets andra kvartalsrapport.


Det är ett sätt att hantera sina investeringar. Här kommer ett annat.

Istället för att satsa allt på ett enda kort och passivt vänta på att rapportsäsongen överfaller dig och din portfölj, förbered dig genom att bestämma dig för vilka företagsrapporter och rapportdata som ska kunna påverka dig, samt när och hur de ska göra det. Gör iordning ett schema för vad du har för potentiella portföljbeslut samt en lista på vilken information du väntar på och när och inte minst hur du har tänkt använda informationen. Tänk igenom före hur du ska lagra datapunkterna på ett systematiskt och konsekvent sätt så du verkligen kan använda den, istället för att uppfinna hjulet på nytt var tredje månad.

Åttastegsmodellen till en effektivare rapportperiod
För det första, var…

Läs resten av artikeln här hos Vontobel.

OK, då. Här får du en åttondel av mina funderingar, men sen får du faktiskt klicka dig till hela artikeln:

För det femte, lita inte på företagsledarna. Deras jobb är att lura dig — i alla fall lite lagom. De kommer alltid vända och vrida på formuleringarna så de låter mer positiva än de egentligen är. Läs deras kommentarer som Djävulen läser Bibeln, för det är så de är formulerade. “Bra” betyder inte nödvändigtvis att det är bra för dig. “Bäst någonsin” eller “all time high” kan betyda så lite ökning som bara en ynka procent, vilket är katastrof för ett företag som förväntas växa med 15 procent…

Förbered dig så slipper du vara Baggy McBagface
Är du för häftig för att förbereda dig? Kör du hellre på känsla? Brukade inte du heller ta säkerhetskopior? Jag har kompisar som förlorade hela sitt arbete dagen innan det skulle lämnas in. De hade hellre sett ut som töntar innan än tvingas göra det efteråt.

Det är enkla men strategiska små grepp som de ovan som gör att du kan ligga steget före istället för att marknaden leker med dig som en påse i vinden.

Har du börjat förbereda dina listor på primärföretag, olika investeringsinstrument, nyckelvariabler, sekundärföretag, datum, guidningsuppföljning, övergripande syn och sammanställning av överraskningar ännu? Eller tänker du åka pendeltåg resten av livet?


Nå Baggy, har du köpt månadsbiljett eller är du redo att läsa alla åtta förslag till förberedelse inför rapportperioden?