Category: Economy

Är Powell en hök eller en duva? Ja.

Visste du att Feds ordförande är miljardär?

USAs räntekurva har nyligen inverterats, vilket normalt varit ett tydligt tecken på en kommande recession.

Å andra sidan talar vinster, belåningsgrad, optimismmätningar, IPO-aktivitet och värderingsmultiplar för brinnande högkonjunktur.

Vidare skulle man utifrån löner och räntor kunnat tro att vi redan befinner oss i en djup lågkonjunktur. Dessa två variabler har dessutom effekten att ge en extra boost till både vinster (lägre lönekostnader) och värderingar (lägre diskonteringsränta i analytikernas modeller).

Kombinationen med både höga vinster och höga värderingar är farlig, oavsett om man är privatsparare med fokus på aktier eller är Fedchef och behöver skapa en räntebuffert inför nästa recession utan att orsaka en ekonomisk kollaps via den instabila kreditmarknaden. Den utgör en ovanligt stor systemrisk pga sin rekordstorlek i förhållande till ekonomin, samt den stora andelen lån med låga kreditbetyg).

OBS! Det här är bara slutet på en lite längre artikel om vad som ligger bakom Feds plötsliga omsvängning som i sin tur medfört den starkaste börsvåren på 30 år. Hela artikeln hittar du här.

Inverterad räntekurva betyder ont om tid

I det perspektivet förstår man att Fedordföranden Powell ger dubbla signaler. Han är helt enkelt räntehök med avseende på aktier men en duva med avseende på kreditmarknaden.

Implikationer för aktieinvesterare: hedga dina positioner
För dig som investerar i aktier betyder det här att det både finns en Fed-put och inte. Det betyder ökad osäkerhet om Feds beslut, men med en trend med stigande styrränta, oavsett om börsen faller, så länge kreditmarknaden inte låser sig. Jag skulle inte vilja ligga tungt investerad i aktier när både osäkerheten om besluten är hög och riktningen på räntan är uppåt.

Så skapas marknadens värdering

Aktiemarknaden kan sägas styras av en kombination av två saker: dels underliggande fundamentala variabler som försäljning och vinster, dels vilken värderingsmultipel investerarna vill sätta på dessa variabler.

Multiplarna bestäms i sin tur av tillgången på likviditet (inklusive lån) och med vilken optimism likviditeten sätts i arbete.

Just nu är de fundamentala variablerna upptryckta nära max, tack vare många i arbete, optimistiska arbetstagare och konsumenter, samt låga räntor. Samtidigt är värderingsmultiplarna höga, till stor del drivna av samma faktorer.

Om du inte tror att konjunkturcykeln är avskaffad genom Feds flitiga användande av sedelpressar, så väntar en normaliseringsperiod med både lägre fundamentalvariabler och en dämpad optimism (lägre värderingsmultiplar). Även om du vill hålla kvar i dina favoritaktier, så kan du säkra upp nedsidan för marknaden i stort med olika indexinstrument.

Lika lite som Fed kunde rädda aktiemarknaden 2002 och 2008 kommer Powell varken försöka eller kunna göra det den här gången. Hans uppdrag gäller ekonomin, inte börsen, och även om han har en inneboende duva så gäller den främst kreditmarknaden och ekonomins långsiktiga hälsa.

Powell bryr sig inte om hur aktiemarknaden går, eller vad Trump skriker om. Powell är för gammal, smart och rik för den dansen (som jag). Han vill USAs bästa på lång sikt.

På den andra sidan bör du vara beredd på att det inte var sista gången Fed ökade de ekonomiska stimulanserna i panik över risker i kreditmarknaden, vilket spiller över som en bieffekt i fler stora och plötsliga uppställ för aktiemarknaden. Det betyder att hur negativ du än är till aktier så är det en
lika förlorande strategi att försöka ligga kort hela vägen ner.

Kommer alltså Fed att stimulera eller strama åt?

Svaret är ja.

På båda frågorna.

Och kommer det ge ras eller rus på börserna i USA (och Europa som ändå alltid är en blek kopia av USA sedan de bästa flyttade västerut för 100-150 år sedan)?

Ja.

Som sagt så finns resten av artikeln här

Priserna som styr världen

Olja är priset på energi, dvs vad det kostar att få saker att hända, som t.ex. transporter, byggnationer, krig mm: “priset på ekonomin.“

OUTSIDERS #60: PRISET PÅ ENERGI STYR VÄRLDEN

…och ränta är priset på pengar, dvs relativpriser inom ekonomin.

Oljan både mäter och påverkar tillståndet för mänskliga förehavanden. Ett högt pris signalerar t.ex. att ekonomin går starkt, att folk är beredda att betala extra för att få tag på energin att uträtta saker, driva sina affärer. Dvs, ett högt pris indikerar att ekonomin växer snabbt. Det är en positiv signal. Men ett högt pris är också en “skatt” på att utföra saker, vilket verkar bromsande för ekonomin, dvs det är negativt för tillväxten.

Räntan har en liknande dubbelnatur; låg ränta stimulerar ekonomin positivt, men signalerar att ekonomin är svag. Och räntan påverkas dessutom av vad oljan gör och vice versa. Låg ränta gör t.ex. det lättare att investera i ökad oljeproduktion, vilket sänker oljepriset, allt annat lika.

Som om inte energi, olja och ränta vore komplext nog, så har vi dollarns reservvalutastatus och petrodollarn som komplicerar alltihop. Addera guldet till det som är det enda stabila att hålla sig i. Tyvärr är vi så vana att mäta allt i dollar så när räntor, dollar och olja fladdrar omkring kan det se ut som om det är guld som är skakigt.

Det senare är som att säga att vägen sladdar omkring när det är den fulla föraren som får bilen att snurra.

Sånt här pratar vi (jag och Anna Svahn) om i senaste Outsiders: “Priset på energi styr världen“

Why you have been wrong about fiscal and monetary stimulus your whole life

Topic: the difference between kick-starting an engine and pushing a vehicle by manpower

Do you know how an old lawn mower with a gas engine worked? Or a water scooter? Or a dirt bike with a kick start?

They all have to use some kind of external force, be it a hand crank, a pull on a string, or an electrical start engine, to get the actual gas engine from stand still to running at a certain threshold rpm (revolutions per minute).

Once the gas engine is turning at the right speed, the controlled and timed gas explosions can move pistons in just the right way to rotate a shaft round its axis, which makes whatever we want spinning spin, e.g., the driving wheels of a car. Talking of cars and threshold rpm; isn’t it weird that the number of people fitting in a car is just right for pushing a car with a dead battery in a speed that just about reaches that magical limit where the ICE engine can take over?

So, what do start engines and kick starts have to do with stimulus? It’s quite straightforward: if you have to keep kicking, or pushing then it’s not stimulus; then it’s just temporary life support. Maybe you’re out of gas, or the engine is broken. In any case, you won’t get the motor running, it’ll just be you working up a sweat spending more energy than you get out of the effort.

That’s exactly how it is with economies and economics. If you can’t remove the stimulus, such as ultra-low interest rates and fiscal deficits without getting a significant slowdown, then what you did was never stimulus — it was just the equivalent of pushing a dead car a few hundred meters extra.

A stimulus the way Keynes talked about it, was a temporary effort that removed whatever was artificially blocking the real economic potential. Printing a trillion dollars a year while running a trillion dollar budget deficit, accompanied by zero interest rates year after year after year… does not qualify as stimulus. That’s using the defribillator on a corpse, with high enough voltage to make the body jerk around like president Trump’s assessments of what constitutes respectively good and bad monetary and fiscal stimulus depending on who’s pulling the strings. Hint: anything the Donald does is good policy. Anybody else doing the same thing: stoopid.

OK, maybe you had this right all along. I think you did, I just about exclusively have thoughtful readers.

Unfortunately this will never be read by the ones who really need it — the slimy arms of the vampire squid: the Kurodas, Ingveses, Draghis, Bernankes, Yellens and Powells of the world. Well, we’ll see about Powell… Who knows, he could be a Volcker in disguise.

Summary

Words matter. Definitions matter. Be careful not to let others cloud your thoughts by using misleading vocabulary.

Economic stimulus was always supposed to just be a quick, helping hand for a healthy person that slipped on a banana peel; not permanent crutches for somebody run over by a truck. What’s going on in the economy now is not stimulus, it’s a shock doctrine text book power game.